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凯美特气:募投项目投产在即主业将迎高增长

发布时间:2012-04-25    研究机构:平安证券

募投项目进展—长炼项目预计6月投产,氩气项目预计8月投产,晚于预期。

公司募投项目投产晚于预期。长炼项目主要原因是公司首次利用尾气同时生产二氧化碳、氢气及甲烷等多种气体,其中氢气和甲烷是首次生产,工艺较原来只生产二氧化碳复杂;此外,生产的甲烷为易燃易爆气体,安全措施也更为复杂,监控点从只生产二氧化碳的700多个增加至3000多个;应客户要求,长炼项目在2月底才开始安排调试,到4月中旬完成2轮调试,预计还要进行两轮调试,5月底调试完。氩气项目投产延期主要因为制氩气的设备比较大且安装复杂,客户每天准许安装时间很短,安装拖期,由于氩气为惰性气体,不易爆,调试时间较长炼项目大为缩短,预计7月完成调试。

预计长炼和氩气项目投产将贡献2012年70%收入增长。

公司目前贡献业绩的主要为二氧化碳产能分别为8万吨、13万吨及10万吨的岳阳凯美特、惠州凯美特及安庆凯美特,其中2011年安庆凯美特因客户设备调试只贡献正常年份一半不到的收入。

长炼项目二氧化碳产能10万吨,还生产3000吨氢气,3万吨一氧化碳,1.8万吨甲烷,其中氢气、一氧化碳和甲烷完全返销给长炼;正常年份收入1.57亿。

氩气项目产能为2万吨氩气,正常年份收入约1.2亿。

预计2012年长炼和氩气项目新增收入9400万,占2011年收入70%。

后续项目不断投产保障未来5年主业年均复合增长30%以上。

除长炼和氩气项目逐步达产贡献短期增长外,2012年中产能为4.7万吨可燃气和4000吨氢气的安庆火炬气回收项目开始建设,预计2014年投产,正常年份收入2.75亿;2014年产能为25万吨二氧化碳、7500吨氢气、4.2万吨甲烷、4.4万吨一氧化碳的中化泉州项目开始建设,预计2016年投产,正常年份销售收入超过5亿。此外,公司期间还可能建设其它炼化尾气回收项目。

预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.58、0.82元,目前股价对应2012年33倍,预计公司未来5年年均复合增长30%,维持“推荐”评级。

风险提示:长炼和氩气项目仍存延期可能;长炼二氧化碳和氩气销售需要开拓零售新市场,销售及盈利能力可能不如预期。

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