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凯美特气:油气环保大幕拉开,产业趋势下的唯一环保资源公司

发布时间:2013-06-03    研究机构:华创证券

独到见解

公司的估值由产业趋势决定:2003-2013年的电力变频节能、工业余热窑炉节能以明星公司荣信股份、海陆重工等为代表,造就了十几家上市公司,更造就了一批未上市公司。

油气尾气处理行业刚刚开始发展,空间巨大,风投也开始涌入。凯美特气(002549)开辟了这个领域,成为这个行业唯一公司。在行业强劲趋势下,如公司迅速开展,很可能做成百亿市值公司。

商业模式看,区别于一般项目型环保公司,凯美特气抢占“石化废气矿山”,实为环保资源类企业,靠技术变废为宝、变贫矿为富矿。拿下废气资源,即可长期享受20-30年丰厚收益。按照商业模式分析,如项目进展顺利,公司业绩会逐渐累积,稳健上升,波动性较小。

投资要点

1.2013年是拐点年:之前培育的可燃气、稀有气体项目进入收获期。关键看项目速度。从石化行业环保趋势、公司地位、公司业绩三个角度市场存在预期差,价值需要重估。

2.第一波产业升级:CO2向高端客户进军,业绩基本稳定在4000万,客户包括可口、百事、哇哈哈、雪花、百威等。现在使命已经完成。

3.第二波产业升级:向可燃气体(H2、CH4、CO、C3/C4、石油气项目)进军,2012年底长岭项目投产,Q1已开始贡献利润,如平稳预计年利润5000-6000万。另在手五个项目。安庆年底投产、海南13年6月开工、中化泉州、福州已经签约,天津石化在沟通。

4.第三波产业升级:稀有气体逐渐启动。今年9月壳牌氩气项目投产,预计利润2000万,另新疆项目基本已经谈成,预计投资3亿,估计盈利能力1亿以上。

5.保守业绩与投资建议:近年符合增长率100%,13-15年EPS0.31、0.60、0.94元。强推!

a)13年:传统二氧化碳4000+长炼4000=8000万。基本确定。

b)14年:传统二氧化碳4000+长炼5000+氩气2000万+安庆二期5000万=1.6亿。需要13年下半年紧盯氩气与安庆二期投产情况。

c)15年:传统二氧化碳4000+长炼5000+氩气2000万+安庆二期6000万+海南项目5000万+新疆项目3000万=2.5亿。需14年紧盯两项目投产。

d)长期:继续投产新项目如中化泉州、天津、福建、惠州二期、海南二期、其他稀有气体。二氧化碳驱油、驱气发展以及碳捕捉、国内碳税征收等趋势性机会。

风险:公司利润假设连接、滚动性较强,一个项目低于预期就会造成多年利润不达预期,之前的历史曾经发生过这种情况。需要投资者紧密跟踪项目进展与新项目签订情况。

申请时请注明股票名称